Lacné akcie: ako nájsť hodnotu a vyhnúť sa pasci

4. 8. 20266 min čítania

Dodržiavame

Zistite, podľa čoho spoznať podhodnotenú firmu, kde hľadať kandidátov a ktoré varovné signály odlišujú príležitosť od hodnotovej pasce.

Analytický stôl s modelmi zdravých a poškodených firiem v oddelených oceňovacích priehradkách.

Rýchla odpoveď

Lacné akcie nie sú automaticky akcie s nízkou cenou za jeden kus. Akcia za 5 € môže byť vzhľadom na zisk, dlh a vyhliadky firmy drahá, kým akcia za 150 € môže byť ocenená rozumne.

Ak hľadáte zoznam kandidátov na kúpu, nezačínajte zoradením akcií podľa ceny. Použite filter hodnotových ukazovateľov, porovnajte firmy v rovnakom odvetví a pri každej skontrolujte vývoj zisku, peňažných tokov, dlhu a marží. Takto získate vlastný aktuálny zoznam namiesto výberu, ktorý môže byť o pár týždňov neaktuálny.

Ak s akciami ešte nemáte skúsenosti, najskôr si prečítajte, ako fungujú akcie a ako začať investovať do akcií.

To najdôležitejšie

Nízka cena jednej akcie nehovorí, či je firma lacná. Rozhoduje cena celej spoločnosti vo vzťahu k jej zisku, majetku, dlhu, peňažným tokom a budúcim možnostiam.

Nízke oceňovacie násobky sú začiatkom analýzy, nie pokynom na nákup. Pred rozhodnutím si vždy overte, prečo cena klesla.

Čo znamenajú lacné akcie

Za lacnú možno považovať akciu, ktorej trhová cena je nižšia než rozumne odhadnutá hodnota podniku. Tento odhad nie je presné číslo. Ide skôr o pásmo hodnôt založené na výsledkoch firmy, jej finančnej situácii a realistických očakávaniach.

Predstavte si dve firmy s rovnakou hodnotou 1 miliarda €. Prvá má 10 miliónov akcií, takže jedna stojí 100 €. Druhá má 200 miliónov akcií a cena jedného kusu je 5 €. Nominálna cena je odlišná, hodnota oboch spoločností je však rovnaká.

Pozor aj na delenie akcií. Firma môže rozdeliť jednu akciu na viac kusov, čím zníži cenu jedného kusu bez toho, aby sa zmenila hodnota podniku. Samotná hranica 5 €, 10 € alebo 50 € preto nie je použiteľným meradlom.

Ukazovateľ	Čo porovnáva	Na čo si dať pozor
P/E	Cenu akcie so ziskom na akciu	Pri strate sa nedá zmysluplne použiť. Porovnávajte najmä firmy v rovnakom odvetví.
P/B	Trhovú cenu s účtovnou hodnotou vlastného imania	Má obmedzenú výpovednú hodnotu pri firmách, ktorých hodnota stojí najmä na značke, softvéri alebo inom nehmotnom majetku.
EV/EBITDA	Hodnotu podniku vrátane čistého dlhu s prevádzkovým výsledkom	Pomáha porovnať firmy s rozdielnym zadlžením, no nezachytí všetky potrebné investície ani kvalitu peňažného toku.
Výnos voľného peňažného toku	Hotovosť po prevádzkových a investičných výdavkoch s hodnotou firmy	Jeden silný rok môže byť výnimočný. Sledujte dlhšie obdobie.

Ako čítať ocenenie na jednoduchom príklade

Predstavte si stabilnú firmu, ktorej akcia stojí 40 € a zisk na akciu dosahuje 4 €. P/E je 10. Podobné firmy v odvetví sa obchodujú približne za pätnásťnásobok zisku. Na prvý pohľad môže ísť o zaujímavého kandidáta.

Teraz doplňme ďalšie údaje. Zisk tejto firmy tri roky klesá, dlh rastie a prevádzka vytvára menej hotovosti, než ukazuje účtovný zisk. Nižšie P/E už nemusí znamenať výhodnú cenu. Trh môže započítavať reálne zhoršenie podnikania.

Pri druhej hypotetickej firme je P/E 18, zisk pravidelne rastie, dlh je zvládnuteľný a firma premieňa väčšinu zisku na hotovosť. Vyšší násobok môže byť odôvodnený kvalitou podniku. Výsledok analýzy preto nevychádza z jedného čísla.

Dôležitá je aj fáza hospodárskeho cyklu. Výrobca môže na vrchole cyklu vykázať neobvykle vysoký zisk, a tým opticky nízke P/E. Ak sa dopyt vráti k bežnej úrovni, zisk klesne a údaj, podľa ktorého akcia vyzerala lacno, prestane platiť. Pri cyklických podnikoch preto sledujte viac rokov a pracujte s opatrnejším priemerným ziskom.

Podobne postupujte pri obrate stratovej firmy. Nestačí plán vedenia, že náklady klesnú. Hľadajte prvé dôkazy v marži, prevádzkovom peňažnom toku a potrebe ďalšieho financovania. Ak podnik potrebuje opakovane vydávať nové akcie, podiel existujúcich akcionárov sa môže zmenšovať.

Kde hľadať kandidátov

Praktickým začiatkom je akciový filter, ktorý býva súčasťou obchodnej platformy alebo finančného portálu. Nastavte si krajinu, odvetvie, ziskovosť, zadlženie a oceňovacie ukazovatele. Filter má zúžiť výber, nie rozhodnúť za Vás.

Prvý zoznam môže obsahovať desiatky firiem. Vylúčte podniky, ktorých činnosti nerozumiete, a potom ich rozdeľte podľa dôvodu nízkeho ocenenia. Jedna skupina môže mať dočasne slabý dopyt, druhá vysoký dlh a tretia čelí zmene, ktorá ohrozuje celý obchodný model. Takéto rozdelenie Vám ukáže, ktoré riziká ste ochotní podrobnejšie skúmať.

Neobmedzujte filter iba na najnižšie násobky. Pridajte minimálnu ziskovosť, kladný prevádzkový peňažný tok a prijateľné zadlženie. Výsledkom nemusí byť najlacnejšia firma v tabuľke. Cieľom je nájsť primeranú cenu za podnik, ktorý má reálnu šancu udržať alebo zlepšiť svoje výsledky.

Na Slovensku si môžete prezrieť aj oficiálny zoznam cenných papierov Burzy cenných papierov v Bratislave. Údaje na tejto stránke sú oneskorené o 15 minút, preto slúžia skôr na orientáciu než na zadanie obchodu.

Širšiu ponuku zahraničných búrz sprístupňujú obchodníci s cennými papiermi. Pred otvorením účtu si pozrite porovnanie brokerov a následne overte, či vybraný subjekt podlieha dohľadu. Sledujte aj poplatok za obchod, konverziu meny, vedenie účtu, úschovu cenných papierov a prípadnú neaktivitu.

Praktické možnosti hľadania

Akciový filter brokera: Zoraďte firmy podľa odvetvia, veľkosti, P/E, P/B, zadlženia a ziskovosti. Overte, či údaje nie sú oneskorené.
Verejné finančné portály: Sú vhodné na prvé triedenie a kontrolu aktuálnych cien akcií. Kľúčové údaje následne porovnajte s výkazmi spoločnosti.
Oficiálne burzové zoznamy: Pomôžu zistiť, kde je cenný papier prijatý na obchodovanie a v akom segmente sa nachádza.
Tematický zoznam: Môžete sa zamerať na jedno odvetvie, napríklad technologické akcie, no firmy porovnávajte iba s primerane podobnými konkurentmi.
Fondové riešenie: Ak nechcete analyzovať jednotlivé podniky, alternatívou môžu byť široko rozložené ETF fondy.

Ako vyhodnotiť príležitosť

Nasledujúci postup môžete použiť pri každej firme, ktorá prešla prvým filtrom.

Zistite dôvod nízkeho ocenenia

Prečítajte si posledné výsledky a oznámenia firmy. Cena mohla klesnúť pre dočasný problém, ale aj pre stratu zákazníkov, technologické zaostávanie, právny spor alebo slabnúci dopyt.

Porovnajte podobné firmy

P/E alebo EV/EBITDA porovnávajte s podnikmi v rovnakom odvetví, s podobným obchodným modelom a v podobnej fáze vývoja. Banka, výrobca automobilov a softvérová firma prirodzene dosahujú iné násobky.

Skontrolujte výsledky za viac rokov

Pozrite sa na tržby, zisk, marže a voľný peňažný tok. Jeden dobrý štvrťrok ešte nepotvrdzuje obrat a jeden slabý rok nemusí znamenať trvalý problém.

Preskúmajte dlh a hotovosť

Zistite, koľko má firma dlhu, kedy ho musí splatiť a či na úroky zarába z bežnej prevádzky. Vysoký dlh môže lacno vyzerajúcu akciu pripraviť o hodnotu.

Vytvorte si konzervatívny scenár

Odhadnite, čo sa stane, ak zisk nenarastie podľa očakávania alebo zostanú náklady vyššie. Nekupujte iba preto, že optimistický scenár ukazuje vysoký výnos.

Určte veľkosť pozície

Ani dobre analyzovaná firma nemá istý výsledok. Jednu akciu preto posudzujte v kontexte celého portfólia a vlastnej schopnosti zniesť pokles.

Vysoké poplatky za sprostredkovanie vám požierajú zisky.

Obchodujte akcie, ETF a ďalšie inštrumenty s nízkymi poplatkami. Získajte prístup k profesionálnym analytickým nástrojom a aktuálnym dátam.

Porovnať brokerov

Čísla musia sedieť s príbehom firmy

Výkazy ukazujú, čo sa vo firme už stalo. Vedenie vysvetľuje, čo chce urobiť. Pri hodnotení kandidáta porovnajte obe časti a hľadajte rozdiel medzi sľubmi a výsledkami.

Ak vedenie hovorí o raste, no tržby stagnujú a marža klesá, ocenenie môže zostať nízke dlhší čas. Ak firma znižuje dlh a zlepšuje peňažný tok, môže sa postupne znižovať aj riziko, pre ktoré bola akcia zlacnená.

Pri firmách vyplácajúcich dividendy kontrolujte, či výplatu kryje zisk a hotovosť. Vysoký dividendový výnos môže vzniknúť len preto, že cena akcie prudko klesla. Neudržateľná dividenda môže byť neskôr znížená.

Pozorovanie	Možné vysvetlenie	Čo overiť
Veľmi nízke P/E	Trh očakáva pokles zisku	Objednávky, marže, výhľad vedenia a jednorazové zisky
Nízke P/B	Majetok môže mať nižšiu reálnu hodnotu	Kvalitu aktív, opravné položky a význam nehmotného majetku
Vysoký dividendový výnos	Cena klesla pre očakávané zníženie dividendy	Výplatný pomer, voľný peňažný tok a splatnosť dlhu
Rast zisku bez rastu hotovosti	Zisk nemusí mať dostatočnú kvalitu	Pohľadávky, zásoby, investičné výdavky a prevádzkový peňažný tok

Slovenské praktické a daňové súvislosti

Slovenský investor často kupuje zahraničné akcie v eurách, dolároch alebo inej mene. Výsledok preto ovplyvní aj menový kurz a poplatok za konverziu. Pri menšom nákupe môže fixný poplatok tvoriť citeľnú časť investície.

Pred nákupom si overte obchodníka v oficiálnych zoznamoch Národnej banky Slovenska. Porovnajte priame aj nepriame náklady a skontrolujte, na ktorej burze sa obchod uskutoční. Nízka deklarovaná provízia ešte neznamená najlacnejší výsledok.

Finančná správa uvádza, že príjem z predaja cenného papiera prijatého na regulovaný trh môže byť oslobodený od dane, ak od jeho nadobudnutia uplynul viac než jeden rok a zároveň uplynul viac než jeden rok od prijatia cenného papiera na regulovaný trh. Uplatňujú sa ďalšie podmienky a výnimky.

Ak podmienky časového testu nie sú splnené, pri cenných papieroch nadobudnutých po 31. 12. 2010 môže prichádzať do úvahy oslobodenie 500 € z čistého rozdielu medzi príjmami a výdavkami. Ide o všeobecnú informáciu. Pri zahraničných účtoch, dividendách, viacerých predajoch alebo nejasnom obchodnom segmente si postup overte podľa svojej situácie u Finančnej správy alebo daňového poradcu.

Overte si trh aj evidenciu

Nie každý obchodný systém je regulovaným trhom a daňové posúdenie nemá vychádzať iba z názvu brokera. Uschovajte si potvrdenia o nákupoch, predajoch, poplatkoch a menových prepočtoch.

Pred investovaním si zároveň skontrolujte, kto cenné papiere drží, ako sú chránené aktíva klientov a čo sa stane pri ukončení činnosti obchodníka.

Riziká hodnotovej pasce

Hodnotová pasca je akcia, ktorá podľa bežných násobkov vyzerá lacno, no jej nízke ocenenie odráža dlhodobý problém. Firma môže strácať postavenie na trhu, mať zastaraný produkt, príliš veľký dlh alebo dlhodobo slabý peňažný tok.

Nebezpečný je aj automatický nákup po veľkom poklese. Cena, ktorá klesla zo 100 € na 40 €, nemusí smerovať späť k 100 €. Pôvodná cena mohla byť prehnaná a nové informácie mohli znížiť hodnotu podniku.

Ochranu neposkytuje ani samotný počet titulov, ak všetky závisia od rovnakého odvetvia alebo ekonomického vývoja. Zmysluplná diverzifikácia investícií rozkladá riziko medzi rôzne firmy, odvetvia a podľa potreby aj typy aktív. Pomôže Vám pripraviť sa aj na širšie riziko krachu akciového trhu.

Najčastejšie chyby

Výber podľa ceny jedného kusu: Počet akcií v obehu rozhoduje o tom, čo nominálna cena znamená.
Použitie jediného násobku: Nízke P/E nevysvetlí kvalitu zisku, dlh ani budúcu potrebu investícií.
Porovnanie nesúvisiacich odvetví: Bežné ocenenie banky nemožno bez úprav preniesť na softvérovú firmu.
Ignorovanie dôvodu poklesu: Lacnejšia cena môže byť reakciou na trvalú stratu konkurenčnej výhody.
Príliš veľká prvá pozícia: Aj presvedčivá analýza môže byť chybná alebo neúplná.
Zabudnutie na náklady a dane: Poplatky, menový prepočet a daňové podmienky môžu zmeniť čistý výsledok investície.

Ako postupovať teraz

Vytvorte si filter piatich až desiatich firiem z odvetvia, ktorému rozumiete. Pri každej si zapíšte dôvod nízkeho ocenenia, vývoj zisku a hotovosti, stav dlhu, porovnanie s konkurenciou a podmienku, pri ktorej by ste ju nekúpili.

Potom si vyberte dve firmy na podrobnejšiu analýzu. Ak nedokážete vysvetliť, prečo je akcia lacná a čo by mohlo zmeniť pohľad trhu, zatiaľ ju nekupujte. Kompletný postup od výberu účtu po prvý obchod nájdete v návode na investovanie do akcií.

Často kladené otázky

Je akcia pod 10 € lacná?

Nie, cena pod 10 € sama osebe neznamená, že je akcia lacná. Potrebujete poznať počet akcií v obehu, hodnotu celej firmy, zisk, dlh, peňažné toky a porovnanie s podobnými podnikmi.

Ktorý ukazovateľ najlepšie odhalí lacné akcie?

Žiadny jediný ukazovateľ nedokáže spoľahlivo odhaliť lacnú akciu. P/E, P/B a EV/EBITDA používajte spolu s kontrolou dlhu, marží, voľného peňažného toku a postavenia firmy v odvetví.

Kde môžem hľadať lacné akcie?

Lacné akcie môžete hľadať pomocou akciového filtra brokera, verejného finančného portálu alebo oficiálneho burzového zoznamu. Výsledky filtra vždy overte vo finančných výkazoch a oznámeniach spoločnosti.

Sú lacné akcie vhodné pre začiatočníka?

Áno, ale iba ak začiatočník rozumie firme, rozloží riziko a nekupuje podľa nízkej nominálnej ceny. Jednoduchšou možnosťou pre človeka, ktorý nechce analyzovať jednotlivé výkazy, môže byť široko diverzifikovaný fond.

Ako sa na Slovensku zdaňuje predaj akcií?

Predaj akcií môže byť na Slovensku oslobodený od dane, ak sú splnené obe podmienky viac než ročnej držby a viac než ročného obdobia od prijatia cenného papiera na regulovaný trh, spolu s ostatnými zákonnými podmienkami. V iných prípadoch môže prichádzať do úvahy oslobodenie 500 € z čistého rozdielu pri cenných papieroch nadobudnutých po 31. 12. 2010. Konkrétny prípad si overte podľa aktuálnych pravidiel Finančnej správy.